≈≈林洋能源601222≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.13)
[2024-11-13] 林洋能源(601222):提高分红频率,前三季度现金分红比例60％
    ■中金公司
    公司动态公司近况11月11日盘后,公司公告2024年前三季度利润分配方案,拟向全体股东每股派发现金红利0.268元(含税),合计拟派发现金红利5.47亿元(含税),占公司2024年前三季度归母净利润的60.11％。同时公司公布2024年度"提质增效重回报"行动方案。
    11月5日盘后,公司公告与沙特本地最大的智能电表制造商之一EnergyCareCompany(简称ECC)签署了智能电表项目的供货合同,由上海林洋提供三相四线智能电表,合同总金额为1365.99万美元,约合人民币9698.53万元,交付时间为3个月。
    10月29日盘后,公司公告三季报,前三季度公司收入51.66亿元,同比+8.8％,归母净利润9.1亿元,同比+7％,单三季度公司收入17亿元,同比+10.6％,环比-10.8％,归母净利润3.12亿元,同比+15.4％,环比-18.2％,符合市场预期。
    评论提高分红频率,强调利润分配连续性及稳定性。"提质增效重回报"行动方案中指出,公司确保利润分配政策的连续性和稳定性,考虑将原有的一年一度现金分红方式改变为一年多次现金分红,我们认为给市场对未来分红节奏带来更强信心。
    2021/2022/2023/2024年前三季度公司现金分红(不含回购)比例分别为48.64％/42.45％/59.97％/60.11％。
    当前股息率4％(2023年度,截至2024年11月11日,下同),显著高于同业。光伏制造业代表公司平均1.4％,民营电站开发运营平均1.1％,智能电表公司平均2.2％。
    海外电表订单持续落地。2024年4/5/7/11月公司分别公告中标波兰/沙特/波兰/沙特电表项目1.4/2/5.66/0.97亿元,合计约10亿元,已超出公司2023年电表海外市场收入水平。公司预计与ECC的沙特吉达合资工厂(电表+储能PACK)在今年四季度实现投产。
    盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润预测12.06/14.08亿元。我们维持跑赢行业评级,考虑公司具备吸引力的股息率,同时近期板块估值中枢上行,我们上调目标价12.1％至10元,对应2024/2025年17.1/14.6倍市盈率,较当前股价有31.6％的上行空间,当前股价对应2024/2025年13/11倍P/E。
    风险储能业务推进不及预期,电池业务盈利压力。

[2024-11-13] 林洋能源(601222):业绩稳健增长,高分红彰显信心
    ■东吴证券
    事件:公司发布2024年前三季度利润分配方案公告,截至24年9月30日,公司未分配利润为人民币20.26亿元;基于公司长期稳健经营及业务长远发展的信心,兼顾公司的财务状况和对股东合理回报的需求,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.268元(含税),合计拟派发现金红利5.47亿元(含税),占公司24Q1-3归母净利比例约60.11％。业务稳健发展,高分红彰显信心。
    三季度业绩坚挺,财务保持稳健:公司24Q1-3营收51.7亿元,同8.8％,归母净利润9.1亿元,同7％,毛利率32.5％,同0.6pct,归母净利率17.6％,同-0.3pct;其中24Q3营收17亿元,同环比10.6％/-10.8％,归母净利润3.1亿元,同环比15.4％/-18.2％,毛利率34.6％,同环比0.3/2.1pct,归母净利率18.3％,同环比0.8/-1.6pct;财务保持稳健。
    智能电表稳定发展,在手订单充足。国内市场,公司国南网中标份额稳固,截至2024Q3末,公司国内中标累计约8亿元;此外,24年10月公司电能表智能制造绿色工厂正式开工,项目具备年产1000万台智能表计产品产能,建设周期12个月。公司继续深化海外市场布局,①子公司EGM在中东欧表现亮眼,截至24Q3末累计获得海外订单超8亿元,并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场;②加强与兰吉尔合作,持续扩大西欧和亚太市场市占率;③中东市场与ECC推进合作,截至24Q3末累计电表订单超10亿元,吉达合资工厂预计在24Q4实现投产;④亚洲区域紧跟央国企出海,在印尼市场已实现批量交付,并将拓展至东南亚其他国家。
    电站业务稳定增长、Q3电站销售贡献主要收入。报告期内,公司河北平泉风光储一体化项目中150MW光伏成功并网,贡献电站销售收入,24年11月风电300MW并网,预计贡献Q4业绩;截至24Q3末公司自持电站规模已达1.34GW(含187MW风电),其中24Q3新增198MW。公司电站资产优质,江苏、安徽地区电站占比超86％,整体消纳率100％。
    储能订单加速落地,海外逐步突破。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工,预计24Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束,预计2024H2有望发货100MWh,公司预期2025年公司海外储能出货0.8-1GWh,海外收入占比提升至25％,海外储能逐步突破。
    盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元,同比+15％/+15％/+14％,考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展,以及新能源业务稳定增长,维持"买入"评级。
    风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。

[2024-11-07] 林洋能源(601222):业绩符合预期,多业务协同发展向好-2024年三季报点评
    ■华创证券
    事项:
    公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收51.66亿元,同比+8.76％;归母净利润9.10亿元,同比+6.95％;毛利率32.48％,同比+0.58pct;归母净利率17.62％,同比-0.30pct。其中2024Q3公司实现营收17.03亿元,同比+10.63％,环比-10.82％;归母净利润3.12亿元,同比+15.41％,环比-18.18％;毛利率34.65％,同比+0.27pct,环比+2.11pct;归母净利率18.30％,同比+0.76pct,环比-1.65pct。业绩符合预期。
    评论:
    智能板块稳健增长,拓展海外助力成长。公司积极参加国网、南网、地方电力公司招标,纵向挖掘国内市场。海外市场方面,公司产品远销欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等30多个国家和地区。公司不断拓宽智能板块业务的销售渠道,与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,持续扩大西欧和亚太市场份额;通过全资子公司EGM立足中、东欧区域;公司与中东知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度。国内整体稳健,海外全速推进,公司电表业务有望实现快速增长。
    新能源电站加速并网,优质资产占比较高。截至2024年三季度末,公司自持电站规模达1.34GW,其中光伏项目1.16GW,风电项目187MW。自持电站主要集中在江苏、安徽等经济发达的中东部区域,有利于消纳,2024Q1-3公司整体消纳率约94％。在建立全国统一电力交易市场和碳排放权交易市场的背景下,公司未来新增的风光项目有望享受绿电交易等多种收益,预计将提升公司风光项目投资回报率。
    加大海外储能业务的拓展力度,聚焦于欧洲,中东以及东南亚等海外3大市场。公司出海主要采取两种模式,一方面和国内有实力的新能源海外投资商或EPC企业合作出海,另一方面依托于智能业务已有的营销网络及资源,联合海外本地合作伙伴,共同开拓海外储能市场。此外,公司与沙特ECC的储能PACK合资工厂,于沙特吉达开工建设,预计2024Q4实现投产。公司有望持续突破海外市场,实现储能业务快速发展。
    2024Q1-3公司经营性现金流同比大幅改善。2024Q1-3公司经营性净现金流6.25亿元,去年同期为-4.11亿元,同比明显改善,公司造血能力持续增强。
    投资建议:公司智能板块积极出海,新能源业务板块相互协同,业绩持续稳健增长。考虑行业竞争因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.28/13.64/15.97亿元(前值12.46/15.01/18.32亿元),当前市值对应PE分别为14/12/10倍。参考可比公司估值,给予2025年14xPE,对应目标价9.27元,维持"推荐"评级。
    风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

[2024-11-07] 林洋能源(601222):三大板块协同发展,加速全球化布局
    ■中银证券
    公司发布2024年三季报,前三季度业绩同比增长6.95％,第三季度业绩同比增长15.41％,公司三大板块协同发展。维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2024年前三季度业绩同比增长6.95％:公司发布2024年三季报,实现收入51.66亿元,同比增长8.76％;实现归母净利润9.10亿元;同比增长6.95％,实现扣非归母净利润8.60亿元,同比增长5.17％。2024Q3公司实现归母净利润3.12亿元,同比增长15.41％。
    智能业务立足国内基本盘,积极拓展海外市场:截至2024年10月底,公司在国南网电表集招中已中标约8亿元,国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外,伴随全球电网建设的加速发展,林洋能源积极拓展海外市场,子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼,截至2024年10月底获海外订单8.06亿元;与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率;与中东企业ECC累计合作订单金额已超10亿元,双方携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产。
    储能业务持续推出新品,沙特工厂投产在即:公司于今年9月正式发布新产品PowerKey2.0智能模块化P2G储能系统,实现了业界P2G储能系统的首发。同时公司加大海外储能业务的拓展,与沙特ECC合资建设的储能PACK工厂预计将在年内投产。我们认为,公司新产品的推出以及全球化产能布局的完善有望持续增强林洋能源的市场竞争力。
    新能源电站加速建设并网,智能化运维规模持续扩大:公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营,公司河北平泉150MW光伏项目已在2024年10月成功并网,为电站销售业务注入新活力。截至2024年三季度末,公司自持电站规模已达约1.34GW,含187MW风电项目。
    估值
    在当前股本下,结合公司业绩稳健、订单情况向好的情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.56/0.65/0.74元(原2024-2026年摊薄预测为0.55/0.60/0.71元),对应市盈率13.8/11.9/10.4倍;维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    行业政策风险;市场竞争风险;技术革新风险;项目经营风险;产业链价格变化风险;储能电站安全运行风险。

[2024-11-06] 林洋能源(601222):业绩稳健增长,三大板块协同性强
    ■长江证券
    事件描述
    林洋能源发布2024年三季报,2024前三季度实现收入51.66亿元,同比增长8.76％;归母净利9.1亿元,同比增长6.95％;其中,2024Q3实现收入17.03亿元,同比增长10.63％,环比下降10.82％;归母净利3.12亿元,同比增长15.41％,环比下降18.18％。
    事件评论智能板块,整体稳步增长。国网和南网的电表改造升级带动了招标需求增长,林洋能源在集招排名中一直处于行业前列,今年已中标约8亿元。林洋能源积极拓展海外市场,子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼,年内获海外订单8.06亿元;与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率;与中东企业ECC累计合作订单金额已超10亿元,双方携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产;在印尼市场已实现批量交付,并将拓展至东南亚其他国家。
    新能源电站方面,新能源电站加速建设并网。10月,公司河北平泉150MW光伏项目成功并网,为电站销售业务注入新活力。截至2024年三季度末,公司自持电站规模已达约1.34GW,含187MW风电项目。公司在手项目基本位于发电消纳情况较好的中东部地区,江苏和安徽电站在整体项目中占比超86％,整体消纳率100％,电站资产优质。截至半年度,公司累计开发、建设光伏电站超5GW,累计储备光伏项目超4GW,签约运维的电站项目装机量超14GW。
    储能业务加速交付,盈利处较高水平。公司在累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品的基础上,三季度加速进行储能项目建设及产品交付,多个储能项目正式并网运行。今年9月,林洋能源正式发布新产品PowerKey2.0智能模块化P2G储能系统,实现了业界P2G储能系统的首发,持续增强市场竞争力。海外,公司以"3+2"战略聚焦欧洲、中东和东南亚三大市场,一方面与国内有实力的海外新能源投资商或EPC合作伙伴合作出海,另一方面依托林洋能源已有的海外智能电网营销网络及资源,联合更多海外优质本地合作伙伴共同开拓海外储能市场。公司在沙特吉达与ECC合资建设的储能PACK工厂预计年内投产,将为海外储能业务发展提供有力支持。
    财务数据方面,公司2024Q1-3经营性净现金流达6.25亿元,主要为公司回款质量提升所致。2024Q3公司期间费用率为14.04％,同比提升2.07pct,主要与财务费用增加有关。
    我们预计公司2024年有望实现净利润12亿元,对应PE为13倍。
    风险提示1、竞争格局恶化;
    2、光伏装机不及预期。

[2024-11-01] 林洋能源(601222):三大板块协同助力,营收业绩稳步提升-2024年三季度报点评
    ■西部证券
    事件:林洋能源发布2024年Q3财报。2024年Q1-Q3公司实现营收51.66亿元,同比+8.76％;归母净利润9.10亿元,同比+6.95％;扣非归母净利润8.60亿元,同比+5.17％。2024年Q3单季度,公司实现营业收入17.03亿元,同比+10.63％;归母净利润3.12亿元,同环比+15.41％;扣非归母净利润2.94亿元,同环比+10.85％。2024年Q3公司销售毛利率为34.65％,同环比+0.27pct/+2.11pct;销售净利率为18.39％,同环比+1.06pct/-1.93pct。
    平台资源赋能、三大板块协同推进,公司业绩稳定增长。依托在电力行业积累的资源优势,林洋"智能、储能、新能源"三大业务板块协同推进,先后与国家电网、国电投、华能等国央企形成战略合作关系,优势互补、资源共享,在储能业务方面,公司更是具备从上游电芯到下游储能电站建设运维的全产业链协同优势。公司盈利能力持续提升,2024年Q1-Q3季度扣非归母净利润基本实现2023年度扣费归母净利润水平。
    技术研发实力雄厚,助力承接更高要求。2024年上半年,公司及下属子公司新增取得授权专利37件,其中发明专利31件;累计授权专利292件,其中发明专利128件;在新能源业务方面,2024年上半年,公司设计业绩超过10GW,外接设计相关业务超过1GW,涵盖山地等各类项目类型,具有多个光伏领跑者项目的设计经验;在储能领域,公司自研的重大创新成果"高安全、高可靠3S融合新型储能系统"先后荣获多个标杆项目,项目核心技术已成功应用于多个储能项目。
    投资建议:随着公司主营业务持续发展,我们预计2024-2026年公司实现归母净利11.97/13.27/14.65亿元,同比+16.1％/+10.9％/+10.4％,对应EPS为0.58/0.64/0.71元,维持"买入"评级。
    风险提示:行业竞争加剧;政策落地不及预期;宏观经济不及预期。

[2024-10-31] 林洋能源(601222):业绩稳步增长,积极布局海外市场-2024年三季报点评
    ■光大证券
    事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3,公司实现营业收入51.66亿元,同比+8.76％;实现归母净利润9.1亿元,同比+6.95％;实现扣非归母净利润8.6亿元,同比+5.17％。其中,2024Q3实现营业收入17.03亿元,同比+10.63％;
    实现归母净利润3.12亿元,同比+15.41％;实现扣非归母净利润2.94亿元,同比+10.85％。
    点评:智能业务:国内市场稳健增长,加速拓展海外市场。今年截至Q3末,公司在南网和国网的集招中,中标约8亿元,国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外,公司积极拓展海外市场:子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼,年内获海外订单8.06亿元;与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率;在印尼市场已实现批量交付,并将拓展至东南亚其他国家。
    储能业务:新产品不断发布,海外合资工厂预计今年投产。今年9月,林洋能源正式发布新产品PowerKey2.0智能模块化P2G储能系统,实现了业界P2G储能系统的首发,持续增强市场竞争力。在海外市场,公司以"3+2"战略聚焦欧洲、中东和东南亚三大市场,一方面与国内有实力的海外新能源投资商或EPC合作伙伴合作出海,另一方面依托林洋能源已有的海外智能电网营销网络及资源,联合更多海外优质本地合作伙伴共同开拓海外储能市场。公司在沙特吉达与ECC合资建设的储能PACK工厂预计年内投产,将为海外储能业务发展提供有力支持。
    新能源业务:新能源电站加速建设并网。截至今年Q3末,公司自持电站规模已达约1.34GW,含187MW风电项目。同时,公司在手项目基本位于发电消纳情况较好的中东部地区,江苏和安徽电站在整体项目中占比超86％,整体消纳率100％,电站资产优质。
    盈利预测、估值与评级:我们维持公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润11.74/13.80/16.24亿元,当前股价对应24-26年PE为13/11/9倍。公司电表业务稳健增长、储能业务全面布局,将为公司未来发展提供强劲增长动能,维持"买入"评级。
    风险提示:项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

[2024-10-30] 林洋能源(601222):电站建设加速,业绩稳步增长
    ■国金证券
    业绩简评
    2024年10月29日公司披三季报,前三季度实现营收51.7亿元,同比增长8.8％;实现归母净利润9.1亿元,同比增长7.0％。其中,Q3实现营收17.0亿元,同比增长10.6％,环比下降10.8％;实现归母净利润3.1亿元,同比增长15.4％,环比下降18.2％。
    经营分析
    电表业务海外开拓顺利,在手订单充足保障未来业绩增长:国内方面,公司前三季度国网及南网中标规模约8亿元,其中Q3预计新增中标规模1.5亿元,在手订单实现同比增长;10月,公司电能表智能制造绿色工厂项目正式开工,预计2025年建成投产,有望形成新的业绩增长点。海外方面,子公司EGM年内获海外订单8.06亿元,与中东企业ECC携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产;此外,公司东南亚市场开拓顺利,目前在印尼市场已实现批量交付。
    新能源电站加速并网,优质资产占比较高:光伏组件价格大幅下降背景下,公司新能源电站加速建设、并网。截至2024年三季度末,公司自持电站规模已达约1.34GW(含187MW风电项目)。从地理位置来看,公司在手项目基本位于发电消纳情况较好的中东部地区,江苏和安徽电站在整体项目中占比超86％,整体消纳率100％,优质资产占比较高,保障后续自持或出售电站业务的盈利能力。
    储能业务稳步推进,海外工厂预计Q4投产:公司三季度储能业务稳步推进,三季度完成启东永庆80MW/160MWh储能电站项目、河北平泉风光储一体化45MW/180MWh储能项目等多个项目的并网及交付。公司与ECC合资沙特Pack工厂于上半年开工建设,预计Q4实现投产有望助力公司拓展海外储能业务。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司三季报及我们对行业最新判断,维持2024-2026年归母净利润预测为12.2、14.2、16.5亿元,对应PE为12、10、9倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    行业竞争加剧;项目落地不及预期;原材料价格波动。

[2024-10-30] 林洋能源(601222):营收毛利率同比增长,海内外业务持续推进-三季报点评
    ■东北证券
    事件:公司2024年前三季度实现营收51.66亿,同比增长8.76％;归母净利润9.10亿,同比增长6.95％;扣非归母净8.60亿,同比增长5.17％;基本EPS为0.45元/股,同比增长7.14％。
    点评:营收同比稳健提升,毛利率同环比增长。公司24Q3实现营收17.03亿,同比增长10.63％,环比下降10.82％,毛利率同环比分别增长0.27、2.11pcts至34.65％,实现毛利5.90亿,同比增长11.49％,环比下降5.05％。费用率有所增长,24Q3销售、管理、研发、财务费用率同比增加0.73、1.34、-0.63、0.63pct,期间费用率14.04％,同比上升2.07pcts。投资收益明显增长,24Q3实现0.36亿,同环比分别增长150.32％、69.67％,创单季度历史新高。主要受益于营收增长,公司24Q3营业利润、利润总额、净利润、归母净利润、扣非归母净同比分别增长18.01％、20.22％、17.42％、15.41％、10.85％,业绩稳健提升。
    电表储能稳步推进,海内外多点开花。国内方面,公司在国网和南网集招排名中处于行业第一梯队,今年以来两网集招中标金额合计约8亿,启东永庆80MW/160MWh储能电站与河北平泉风光储一体化45MW/180MWh储能项目分别于7月、10月并网。海外方面,公司为国内最大的智能电表出口企业之一,子公司EGM海外订单金额已达8.06亿,与沙特ECC累计订单金额已超10亿,与其合资建设的储能PACK工厂预计于今年投产,在印尼已实现规模性批量交付,有望进一步辐射周边东南亚市场。
    自持电站规模增长,平均电价涨跌各异。24Q3末,公司自持风电装机187MW、光伏装机1155MW,分别较24H1末增加31MW、167MW,地域分布方面,除江苏新增1MW外,新增装机均位于安徽,安徽累计装机超越江苏居首,两省占比分别为50.89％、35.32％,此外内蒙古、辽宁、河北、山东分别占比10.06％、1.79％、1.56％、0.37％。光伏电价方面,预计主要由于电站转让,山东24Q1-3含税平均上网电价为0.99元/千瓦时,较累计平均上网电价增加0.11元/千瓦时,辽宁电价持平,安徽、江苏、内蒙古、河北分别下降0.18、0.04、0.03、0.02元/千瓦时,安徽平均上网电价下降较多预计主要原因为新建机组平价上网。盈利预测:预计2024-2026年公司营收82.88/100.35/118.41亿,归母净利润11.90/13.72/15.67亿,对应PE12.57/10.90/9.55倍,维持"买入"评级。
    风险提示:各项业务进展不及预期,盈利预测与估值模型不及预期。

[2024-10-30] 林洋能源(601222):Q3净利同比快增,加强海外布局-季报点评
    ■华泰证券
    公司公布三季度业绩:24Q3营收17.03亿元,同比10.6％,环比-10.8％;归母净利3.12亿元,同比15.4％,环比-18.2％;扣非净利2.94亿元,同比10.9％,环比-20.1％,公司Q3业绩环比波动符合季节性趋势,营收与归母净利同比快速增长。24Q1-Q3营收51.66亿元,同比+8.8％;归母净利9.10亿元,同比+7.0％,扣非净利8.60亿元,同比+5.2％。我们认为毛利率稳中有升,全球化业务快速发展有望贡献利润增长空间,维持"买入"评级。
    毛利率稳中有升,在手订单较为充足
    Q3公司毛利率34.7％,同比+0.27pct,环比+2.11pct;净利率18.4％,同比+1.06pct,环比-1.92pct。公司毛利率23年因业务结构调整有所回落,24年持续稳健增长,目前已基本回升到22年同期水平。Q3公司期间费用率(不含研发)为10.5％,同/环比+2.70/3.86pct,在合理范围内小幅上涨;其中销售/管理/财务费用率分别为2.2％/7.0％/1.3％;研发费用率3.6％,同/环比-0.63/0.87pct。公司Q3合同负债为3.12亿元,较Q2增加1.32亿元,较上年同期23Q3增加0.9亿元,表明公司持续获得增量订单。
    加强海外布局,全球化业务快速发展
    公司三大业务板块分别为智能配用电、储能和新能源,24年前三季度公司对三大板块的海外业务均着手布局,主要聚焦于欧洲、中东、东南亚地区。智能配用电产品方面,公司开始进行海外产品定制化研发和认证;储能方面,公司在沙特吉达与ECC合资建设的PACK合资工厂预计年内投产,为海外储能业务发展提供有力支持。公司一方面与海外本地化伙伴合作,推动本地制造;另一方面与国内大型EPC企业携手推动出海业务,未来有望持续突破海外市场,全球化业务快速发展。
    盈利预测与估值
    我们维持公司24-26年归母净利润预测11.63/12.92/14.54亿元,参考可比公司25年Wind一致预期PE
    11.5倍,考虑到公司财务稳健,产业链布局全面,储能业务盈利韧性较强,电表业务国内中标份额排名靠前,海外业务持续突破,给予公司25年13倍PE估值,目标价8.2元(前值7.28元),维持"买入"评级。
    风险提示:行业发展不及预期,市场竞争加剧,上游原材料涨幅超预期。

[2024-08-30] 林洋能源(601222):业绩符合预期,电表业务订单亮眼
    ■西部证券
    事件:近日,公司发布2024年半年报和国网2024年第六十四批采购预中标公告。2024年上半年公司实现营业收入34.63亿元,同比+7.86％;实现归母净利润5.99亿元,同比+3.02％。2024年Q2公司实现营业收入19.09亿元,同比-11.04％,环比+22.83％;实现归母净利润3.81亿元,同比-0.95％,环比+74.74％。8月29日晚,公司公告预中标国网2024年第六十四批采购,预计中标金额0.98亿元。
    24年上半年经营状况稳中有增。公司全面升级公司产业结构,拓展市场空间,增强整体竞争力。24年上半年公司综合毛利率与净利率分别为31.41％/17.43％,同比+0.70pct/-1.35pct。24年Q2公司综合毛利率及净利率分别为32.54％/20.32％,同比+4.54pct/+1.68pct,环比+2.53pct/+6.44pct。
    电表:国内订单表现亮眼,紧抓海外用电市场发展机遇。2024H1智能电能表及系统类产品营收11.50亿元,同比+11.75％,毛利率38.90％。8月29日,公司公告预中标国网2024年第六十四批采购,预计中标金额0.98亿元。
    海外方面,1)西欧和亚太:与兰吉尔全方位合作扩大市场市占率;2)中东欧:全资子公司EGM在波兰市场中标合同金额超8亿元;3)中东:累计订单金额超10亿元;4)东南亚:在印尼市场实现规模性批量交付。
    新能源电站加速建设,海外储能积极布局。1)新能源:2024H1电站销售业务实现营收9.48亿元,毛利率16.38％。新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,建设中项目超1200MW。2)储能:2024H1储能、节能业务实现营收7.40亿元,毛利率20.07％。2024H1实现中广核江苏如东、安徽无为等多个项目的交付;加大海外储能业务的拓展,2024H1公司与沙特ECC的储能PACK合资工厂开工建设,预计2024Q4实现投产。
    投资建议:预计24-26年公司归母净利润为11.80/13.70/15.45亿元,同比+14.4％/+16.1％/+12.7％,对应PE为12.1/10.4/9.3,维持"买入"评级。
    风险提示:市场份额下滑风险;市场竞争加剧;行业产能过剩风险。

[2024-08-28] 林洋能源(601222):业绩符合预期,智能+新能源+储能三大板块协同推进-2024年半年报点评报告
    ■浙商证券
    智能+新能源+储能三大板块协同推进,2024H1归母净利润同比增长3.02％2024H1,公司实现营业总收入34.63亿元,同比增长7.86％;归母净利润5.99亿元,同比增长3.02％;扣非归母净利润5.66亿元,同比增长2.45％。
    智能板块:国内中标持续增长,海外业务高速提升2024H1,公司电能表、系统类产品及配件业务实现营收11.50亿元,毛利率38.90％。公司在全球市场屡获佳绩。其中,公司在国网、南网一次招标中合计中标金额近6.5亿元,同比增长超40％。公司积极布局全球业务,在全球智能电表市场中确立了良好的品牌形象和竞争实力,目前公司产品已覆盖全球30多个国家和地区。公司与全球表计龙头兰吉尔展开全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;通过全资子公司EGM在中、东欧市场的区位优势,在波兰市场获得多个竞标项目,截至2024年8月19日,子公司EGM于2024年获得的中标金额已超8亿元,同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚等新兴市场;在中东区域,与ECC拓宽合作维度,累计订单金额超10亿元,同时积极辐射周边其它中东市场;在亚洲,主要通过与长期合作伙伴持续业务拓展,且紧跟央国企出海步伐,在印尼市场实现规模性批量交付,并将进一步辐射周边东南亚市场。
    新能源板块:新能源电站加速建设并网,智能化运维规模持续扩大2024H1,公司光伏发电业务实现营收4.21亿元,毛利率66.79％;电站销售业务实现营收9.48亿元,毛利率16.38％。2024H1,公司加速项目建设、并网,新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底,公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50％。客户以"五大六小"等央企以及地方新能源国企为主,业务片区继续向西北、西南扩展,业务开发能力和盈利能力稳步提升。
    储能板块:各类储备项目超6GWh,积极布局海外储能2024H1,公司储能、节能业务实现营收7.40亿元,毛利率20.07％。公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇,累计交付近3.5GWh储能设备及系统产品。2024年以来,公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北等地加速储能项目布局和推动,成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。公司加大海外储能业务拓展,聚焦欧洲,中东以及东南亚三大海外市场。公司与沙特ECC的储能PACK合资工厂,于沙特吉达开工建设,预计2024年第四季度实现投产。
    盈利预测及估值维持盈利预测,维持"买入"评级。公司智能电表、新能源、储能三大业务板块协同推进,有望持续受益于全球电网及新能源建设。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.94、13.81、15.80亿元,对应EPS分别为0.58、0.67、0.77元,对应PE分别为11、10、9倍。
    风险提示智能电表需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅波动。

[2024-08-27] 林洋能源(601222):海内外电表订单充足,储能加速交付-公司事件点评报告
    ■华鑫证券
    事件林洋能源发布2024年半年度报告:2024H1公司实现营业收入34.63亿元,同比增长7.86％;实现归母净利润5.99亿元,同比增长3.02％。
    投资要点公司业绩稳健增长2024H1公司实现营业收入34.63亿元,同比增长7.86％;实现归母净利润5.99亿元,同比增长3.02％;毛利率31.41％;净利率17.43％。2024Q2公司实现营业收入19.09亿元,同比下降11.04％,环比增长22.83％;实现归母净利润3.81亿元,同比下降0.95％,环比增长74.74％。
    电表订单充足,积极开拓海外市场2024H1公司电表类产品收入11.5亿元,同比增长11.75％,毛利率38.9％。国内方面,上半年公司在国网合计中标约3.22亿元,其中智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端中标9698万元;在南网合计中标约3.22亿元,其中智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元;此外,公司在配网、智能AI管理单元、导轨表、高端关口表及华为智能项目上均有突破,其中华为家庭能源控制器实现量产。
    海外方面,公司与全球表计龙头兰吉尔全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;全资子公司EGM获得波兰多个竞标项目,本年度中标金额已超8亿元,并开始履约交付;中东区域,公司与沙特ECC以战略投资形式合作,累计订单金额超10亿元;亚洲区域,公司在印尼市场实现批量交付。
    电站稳步建设并网,储能加速交付新能源电站:公司在自主开发、投资电站项目的同时,以"开发+EPC/BT+运维"模式积极推进新能源业务。截至2024年6月底,公司持有新能源电站超1.1GW,储备光伏项目超4GW。2024H1公司新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,建设中项目超1200MW。
    储能:2024H1控股子公司林洋储能实现多个百兆瓦级项目供货,包括中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能、安徽无为100MW/200MMh共享储能等,公司自持的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利并网。2024年以来,公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地成功获批近1GWh共享储能,累计储备储能项目资源超6GWh。海外方面,公司与沙特EnergyCareCompany(ECC)合资的储能PACK工厂已于沙特吉达开工建设,预计2024Q4投产。
    盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元,EPS分别为0.57、0.69、0.81元,当前股价对应PE分别为11.5、9.6、8.2倍,给予"买入"投资评级。
    风险提示海内外电网投资不及预期风险、光伏业务拓展不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

[2024-08-25] 林洋能源(601222):储能发货规模同比增加,电站销售体量快速提升,智能业务持续增长
    ■长江证券
    事件描述林洋能源发布2024年半年报,2024H1公司实现收入34.63亿元,同比增长7.86％;归母净利5.99亿元,同比增长3.02％。
    事件评论储能板块,发货规模同比提升。2024H1林洋顺利完成多个储能项目供货及并网,其中,公司持有的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网;在对外系统交付方面,公司实现多个百兆瓦级项目供货,如:中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MMh共享储能项目。受产业链降价影响,公司2024H1储能板块确收在7.4亿元左右(含少量节能),同比有所降低。但受益于公司从端到端的新型储能全生命周期业务链的经营模式,公司盈利能力维持良好。展望全年,公司储能发货规模预计保持增长,随着工商业储能以及海外占比取得突破,毛利率有望维持在良好水平。
    新能源板块,进展符合预期,盈利维持良好。2024H1公司电站转让销售收入在9.48亿元,主要为上半年电站的转让以及去年项目尾款,随着产业链价格调整毛利率有所提升,达16％。下半年随着组件,降价盈利有望继续保持良好。2024H1,公司新增并网规模超过200MW,公司目前自持电站规模在1.1GW,发电量较为稳定,2024H1发电收入在4.2亿元。
    智能板块,整体稳中有进。公司国内2024H1中标国网南网第一批次6.5亿元,海外产品已覆盖全球30多个国家和地区。智能板块收入整体增速较为稳健,上半年收入规模为11.5亿元,受订单交付节奏影响毛利率相较2023年有所提升,达39％左右。全年看,智能板块有望保持稳定增长。
    财务数据方面,2024H1公司研发费用为1.15亿元,占比提升0.55pct至3.32％,表明公司重视研发投入。公司2024H1经营活动现金流入4.65亿元,其中Q2达7.88亿元,环比转正并大幅改善,为公司稳健发展提供稳定的现金流。
    我们预计公司2024年有望实现净利润12亿元,对应PE为11倍。
    风险提示1、竞争格局恶化;
    2、光伏装机不及预期。

[2024-08-22] 林洋能源(601222):智能电表稳健增长,储能业务盈利良好
    ■中银证券
    公司发布2024年半年报,2024H1业绩同比增长3.02％,公司积极开拓海外市场,智能板块稳健增长,储能板块盈利能力保持较高水平。维持买入评级。
    支撑评级的要点2024年上半年公司业绩同比增长3.02％:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入34.63亿元,同比增长7.86％;实现归母净利润5.99亿元,同比增长3.02％;实现扣非净利润5.66亿元,同比增长2.45％。2024Q2公司实现归母净利润3.81亿元,同比减少0.95％,环比增长74.74％。
    智能板块营收稳健提升,海外销售业绩快速增长:2024H1公司智能电表及系统类产品实现营业收入11.50亿元,同比提升11.75％;毛利率达到38.90％,相比2023年提升3.97个百分点。2024年上半年,公司在国南网各类产品中合计中标约6.45亿元;同时,公司产品已覆盖全球30多个国家和地区,子公司EGM本年度于中、东欧市场获得的中标合同金额已超8亿元,在中东区域与当地知名企业ECC合作,累计订单金额超10亿元。
    储能业务盈利向好,持续储备国内外项目资源:2024H1,公司储能、节能业务实现营业收入7.40亿元,同比减少24.96％。公司通过战略合作、项目开发协同的方式维持了较高的盈利能力,2024H1毛利率较2023年上升3.98个百分点至20.07％。2024H1公司持续加快产业链深度合作,在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动,签署多项储能合作协议,成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。此外,公司加大海外储能业务的拓展,与沙特ECC合资在沙特吉达建设的储能PACK工厂预计将在2024Q4投产。
    新能源电站建设加速,运维项目快速增长:公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营,2024H1公司新增并网电站规模超200MW,新增开工项目超500MW,建设中项目超1200MW。公司与中广核、中国电建等多个行业合作伙伴签订战略合作协议,扩大合作空间。
    估值在当前股本下,结合公司部分板块收入增速放缓但盈利稳健的情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.55/0.60/0.71元(原2024-2026年摊薄预测为0.57/0.66/0.76元),对应市盈率11.6/10.6/9.0倍;维持买入评级。
    评级面临的主要风险行业政策风险;市场竞争风险;技术革新风险;项目经营风险;产业链价格变化风险;储能电站安全运行风险。

[2024-08-22] 林洋能源(601222):电表订单充足,业绩稳健增长-2024年中报点评
    ■东吴证券
    事件:公司发布2024年中报,公司2024H1营收34.6亿元,同增7.9％,归母净利润6亿元,同增3％,毛利率31.4％,同增0.7pct,归母净利率17.3％,同比-0.8pct;其中2024Q2营收19.1亿元,同环比-11％/22.8％,归母净利润3.8亿元,同环比-1％/74.7％,毛利率32.5％,同环比4.5/2.5pct,归母净利率19.9％,同环比2/5.9pct。
    智能电表稳定发展,海外订单充足。公司2024H1电能表板块营收11.5亿元,其中海外收入4.29亿,占比近37％。公司加速全球业务布局,国内市场2024H1两网合计中标6.44亿,国南网分别同增11％/93％,中标排名行业前五。海外市场深化布局,2024H1毛利率提升至32.9％:①持续加强与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率;②通过全资子公司EGM立足中东欧,2024H1累计中标超8亿元,并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场;③中东市场与ECC加强合作,截至半年报披露日,2024年新签2.1亿元电表订单。④亚洲区域紧跟央国企出海,突破印尼市场,后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场。
    电站业务稳定增长、储备项目4GW+。2024H1公司电站销售及发电收入约9.48亿元及4.21亿元,毛利率分别为16.4％及66.8％。2024H1公司新增并网规模超200MW、新增开工规模超500MW,截至2024H1建设项目超1.2GW。截至2024H1末,公司累计储备光伏项目超4GW;在手自持电站规模约1.14GW,其中含风电项目156MW,签约运维电站14.65GW,运维容量同增50％。2024年公司预计开发建设1.5GW,并网800-900MW;电站稳健增长。公司6GWTopcon稳健经营,2024H1产出1GW自供;预计2024H2产出2.5-3GW供应外销。
    储能订单加速落地,海外逐步突破。公司2024H1储能业务收入7.4亿元,毛利率约20％,较2023年毛利率增长4pct。2024H1公司储能出货近1.5GWh,累计交付近3.5GWh。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工,预计2024Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束,预计2024H2有望发货100MWh,我们预计2025年公司储能业务的海外收入占比将进一步提升至25％,海外储能逐步突破。
    盈利预测与投资评级:我们基本维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元(前值为11.8/13.6/15.5亿元),同比+15％/+15％/+14％,考虑公司新能源及储能高增,维持"买入"评级。
    风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。

[2024-08-21] 林洋能源(601222):电表业务订单亮眼,储能业务盈利提升-2024年半年度报告点评
    ■光大证券
    事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1,公司实现营业收入34.63亿元,同比+7.86％;实现归母净利润5.99亿元,同比+3.02％;实现扣非归母净利润5.66亿元,同比+2.45％。其中,2024Q2实现营业收入19.09亿元,同比-11.04％;实现归母净利润3.81亿元,同比-0.95％;实现扣非归母净利润3.68亿元,同比-0.64％。
    点评:智能业务:国内外订单表现亮眼。2024H1公司电表业务实现营收11.5亿元,同比+12％;毛利率为39％,较上年全年提升4pct。2024H1,公司在国网2024年电能表(含用电信息采集)招标采购中,合计中标金额约3.22亿元;公司在南网2024年计量产品框架招标项目中,合计中标金额约3.22亿元。在海外市场,子公司EGM今年获得的中标合同金额已超8亿元,在中东区域,与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度,累计订单金额超10亿元。
    储能业务:盈利能力改善,积极开拓海外市场。2024H1公司储能业务实现营收7.4亿元,同比-25％;毛利率为20％,较上年全年提升4pct。2024H1,公司实现了中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MWh共享储能项目等的交付。公司加大海外储能业务的拓展,重点开发欧洲,中东以及东南亚市场。海外优质本地合作伙伴,共同开拓海外储能市场。公司与沙特企业ECC的储能PACK合资工厂,已于沙特吉达开工建设,预计2024Q4实现投产。
    新能源业务:新能源电站加速建设并网。2024H1公司电站销售业务实现营收9.48亿元,毛利率为16％,较上年全年提升5pct。2024H1公司新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底,公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50％。
    盈利预测、估值与评级:我们维持公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润11.74/13.79/16.23亿元,当前股价对应24-26年PE为11/9/8倍。公司电表业务加速增长、储能业务全面布局,将为公司未来发展提供强劲增长动能,维持"买入"评级。
    风险提示:项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

[2024-08-21] 林洋能源(601222):三大业务板块稳健发展,积极开拓海外市场
    ■德邦证券
    事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入34.63亿元,同比增长7.86％;实现归母净利润5.99亿元,同比增长3.02％;实现扣非归母净利润5.66元,同比增长2.45％;基本每股收益0.29元。
    智能板块强化国内布局,同时积极拓展海外市场。2024年上半年,公司在国网电能表(含用电信息采集)招标采购中,智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端9698万元,合计中标金额约3.22亿元;南网计量产品框架招标项目中,智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元,合计中标金额约3.22亿元;稳定国、南网中标份额。此外,公司作为国内最大的智能电表出口企业之一,目前产品覆盖全球30多个国家和地区,24年上半年,公司子公司EGM于2024年度获得的中标合同金额已超8亿元,同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利、克罗地亚等新兴市场,形成以立陶宛、波兰为中心的中、东欧市场格局;在中东区域,与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度,累计订单金额超10亿元。
    新能源电站加速建设并网,智能化运维规模持续扩大。公司新能源板块业务以三大基地为主,加速项目建设、并网。2024年上半年,新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底,公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50％。客户以"五大六小"等央企以及地方新能源国企为主,业务片区继续向西北、西南扩展,业务开发能力和盈利能力稳步提升。公司业务类型升级,除光伏、风电、储能运维业务外,成功开拓智慧运维云平台部署、电力交易、技改等专项服务,满足客户全方面需求。
    储能系统累计交付近3.5GWh,各类储备项目超6GWh,积极布局海外储能。公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇,全力推进储能业务高速发展,累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品。24年上半年,公司控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网,其中,公司持有的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网;在对外系统交付方面,公司实现多个百兆瓦级项目供货。2024年以来,公司持续加快产业链深度合作,在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动,签署多项储能合作协议,成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。我们认为公司储能在手项目充足将为公司储能板块业绩提供有力支撑。
    投资建议与估值:公司三大业务板块稳步发展,储能板块持续高增。我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元,增速分别为34.2％、47.4％、24.6％;公司2024年-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元,增速分别为13.1％、18％、8.5％。维持"增持"投资评级。
    风险提示:行业竞争加剧;上游组件价格上涨风险;项目推进不及预期;电价下行的风险;政策推进不及预期;海外项目经营风险。

[2024-08-20] 林洋能源(601222):1H24业绩符合预期,电表毛利率及订单亮眼
    ■中金公司
    1H24业绩符合我们预期公司公布上半年业绩:1H24收入34.63亿元,同比+7.86％;归母净利润5.99亿元,同比+3.02％;扣非归母净利润5.66亿元,同比+2.45％。2Q24收入19.1亿元,同比-11％,环比+22.8％,归母净利润3.8亿元,同比-1％,环比+74.7％,符合我们预期。
    分板块情况,1H24:1)智能电表收入11.5亿元,同比+11.8％,毛利率38.9％,较FY2334.9％提升4ppt;2)储能、节能行业收入7.4亿元,同比-25％,毛利率20.07％,较FY2316.09％提升4ppt;3)光伏发电收入4.2亿元,同比-8.65％,主要由于出售部分电站,毛利率66.79％;4)电站销售9.5亿元,毛利率16.4％,较FY2311.5％提升近5ppt。
    发展趋势智能电表毛利率继续提升,2024年新签订单量高增。2023年公司智能电表毛利率提升约3.1ppt至34.9％,1H24电表毛利率进一步提升至38.9％。国内方面,2024年上半年公司国网+南网合计中标6.44亿元,同比+40.6％,海外方面,2024年4/5/7月公司分别公告中标波兰/沙特/波兰电表项目1.4/2/5.66亿元,合计9.1亿元,已超出公司2023年电表海外市场收入水平。
    储能盈利能力继续提升,加大海外储能拓展。2023年公司储能毛利率16％,同增6个百分点,1H24进一步提升至20％。
    上半年公司实现多个百兆瓦级项目供货,如中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MMh共享储能项目。2024年以来,公司成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。公司加大海外储能业务的拓展,聚焦于欧洲,中东以及东南亚三大市场,一方面和国内新能源海外投资商或EPC合作伙伴一起出海,另一方面依托于林洋已有的海外智能电网营销网络及资源,公司预计与沙特EnergyCareCompany(ECC)的储能PACK合资工厂2024年4季度实现投产。
    盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润预测12.06/14.08亿元。我们维持跑赢行业评级,维持目标价8.92元,对应2024/2025年15.2/13倍市盈率,较当前股价有40％的上行空间,当前股价对应2024/2025年10.9/9.3倍P/E。
    风险储能业务推进不及预期,电池业务盈利压力。

[2024-08-20] 林洋能源(601222):公司业绩稳健增长,经营性现金流明显改善-2024年半年报点评
    ■华创证券
    事项:
    公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收34.63亿元,同比+7.86％;归母净利润5.99亿元,同比+3.02％;毛利率31.41％,同比+0.70pct;归母净利率17.28％,同比-0.81pct。其中2024Q2公司实现营收19.09亿元,同比-11.04％,环比+22.83％;归母净利润3.81亿元,同比-0.95％,环比+74.74％;毛利率32.54％,同比+4.54pct,环比+2.53pct;归母净利率19.94％,同比+2.03pct,环比+5.92pct。业绩符合预期。
    评论:
    智能板块持续强化国内市场布局,不断拓展海外市场空间。2024H1公司智能配用电业务实现营收11.50亿元,同比+11.7％,毛利率38.9％。2024年上半年,公司在国网、南网招标中,合计分别中标3.22/3.22亿元。海外市场方面,公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;通过全资子公司EGM立足中东欧区域,2024年获得的中标合同金额已超8亿元;在中东区域,公司与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度,累计订单金额超10亿元。国内外同步发力,在手订单充足,公司电表业务有望延续稳健增长。
    新能源电站加速并网,智能运维规模不断扩大。(1)电站业务:产业链价格快速回落,下游电站建设积极性提升,2024H1公司新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW。为巩固电站领域竞争优势,2024年公司与中广核能源、中国电建、国家电投等签订战略合作伙伴关系。运维方面,截至2024年6月底,公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50％,客户以"五大六小"等央企以及地方新能源国企为主。(2)TOPCon电池:公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW产线上半年有序开展生产,与电站业务相互协同。
    储能业务高速发展,积极布局海外储能。公司紧抓储能市场爆发式增长机遇,累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品。2024年以来,公司持续加快储能项目布局和推动,签署多项储能合作协议,成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。同时,公司加大海外储能业务的拓展,聚焦于欧洲,中东以及东南亚等海外3大市场。公司与沙特ECC的储能PACK合资工厂,于沙特吉达开工建设,预计2024Q4实现投产。
    2024H1公司经营性现金流同比大幅改善。2024H1公司经营性净现金流4.65亿元,去年同期为-2.06亿元,同比明显改善,反映公司造血能力持续增强。
    投资建议:公司智能板块积极出海,新能源业务板块相互协同,业绩持续稳健增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.46/15.01/18.32亿元,当前市值对应PE分别为11/9/7倍。参考可比公司估值,给予2024年14xPE,对应目标价8.47元,维持"推荐"评级。
    风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等

[2024-08-20] 林洋能源(601222):经营现金流创新高,储能毛利率达20％-半年报点评
    ■东北证券
    事件:公司2024年上半年实现营收34.63亿元,同比增长7.86％;归母净利润5.99亿元,同比增长3.02％;扣非归母净5.66亿元,同比增长2.45％;基本EPS为0.29元/股,同比持平。
    点评:毛利率同环比提升,经营现金流创新高。公司24Q2实现营收19.09亿同比降低11.04％,环比提升22.83％,毛利率同环比分别增长4.54、2.53pcts至32.54％,毛利同环比分别增长3.34％、33.20％至6.21亿。费用方面,24Q2各项费用率环比全部下降,销售及管理费用率同比下降,研发及财务费用率同比上升,期间费用率9.31％,环比下降4.35pcts,同比上升2.41pcts,主要原因为23Q2汇兑收益较多,实际上24Q2为近十年除23Q2外期间费用率最低的季度,公司费用管控成效较为显著。此外,公司24Q2经营活动现金流净额达7.88亿,创单季度历史新高。
    智能板块营收中速增长。该板块24H1实现营收11.5亿元,同比增长11.75％,占公司总营收比重33.19％,同比提升1pct,毛利率达38.90％,较公司整体毛利率高7.49pcts。公司24H1在国网2024年电能表(含用电信息采集)招标采购中,智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端9698万元,合计中标金额约3.22亿元;在南网2024年计量产品框架招标项目中,智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元,合计中标金额约3.22亿元。此外作为国内最大的智能电表出口企业之一,带动公司海外营收同比增长8.59％至4.29亿元,占总营收比重为12.37％,同比提升0.04pct。
    储能板块毛利率达20％。该板块24H1实现营收7.4亿元,同比降低24.96％,占公司总营收比重21.38％,毛利率达20.07％,较2023年全年提升4pcts。公司安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网,在对外系统交付方面,公司实现多个百兆瓦级项目供货,如中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MMh共享储能项目,储能系统累计交付近3.5GWh,今年已获批近1GWh共享储能项目,各类储备项目超6GWh。新能源方面,24H1光伏发电实现营收4.2亿,同比降低8.65％,毛利率66.79％,此外电站销售实现营收9.5亿,毛利率16.38％,各项业务稳步推进。
    盈利预测:预计2024-2026年公司营收92/117/139亿元,归母净利润11.98/13.85/15.84亿元,EPS0.58/0.67/0.77元,对应PE10.85/9.38/8.21倍,维持"买入"评级。
    
    风险提示:各项业务进展不及预期,盈利预测与估值模型不及预期。

[2024-08-19] 林洋能源(601222):电表订单高速增长,储能业务盈利改善
    ■国金证券
    业绩简评
    2024年8月19日公司披露半年报,上半年实现营收34.6亿元,同比增长7.9％;实现归母净利润6.0亿元,同比增长3.0％。其中,Q2实现营收19.1亿元,同比下降11.0％;实现归母净利润3.8亿元,同比下降1.0％。
    经营分析
    全球智能电网建设加速,电表类产品订单高增:上半年公司电表类产品实现营业收入11.5亿元,实现毛利率38.9％,较2023全年增长4.0pct。受益于全球智能电网建设加速,公司国内、海外电表产品订单高增。国内方面,上半年公司国网、南网中标电表类产品6.44亿元,同比增长40.6％;海外方面,上半年公司全资子公司EGM中标合同金额超8亿元,其中在中东地区与当地知名企业ECC以战略投资方式合作以来,累计订单金额超10亿元。
    新能源电站加速并网,运维规模持续扩大:公司电站销售实现收入9.5亿元,实现毛利率16.4％,较2023全年增长4.9pct。上半年公司电站加速建设并网,新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前在建项目超1200MW。公司与中广核新能源等能源型央国企签订战略合作协议,进一步巩固公司在新能源电站投资、运营及系统集成领域的竞争优势。截至2024年6月底,公司签约运维的电站项目装机量达14.7GW,运维容量同比增长50％。
    储能业务盈利改善明显,沙特Pack工厂Q4投产:公司储能业务实现收入7.4亿元,实现毛利率20.1％,较2023全年增长4.0pct,盈利能力持续修复。公司控股子公司林洋储能上半年完成多个储能项目供货及并网,实现净利润1.44亿元,同比增长105％。公司与ECC合资沙特Pack工厂于上半年开工建设,预计Q4实现投产。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司半年报及我们对行业最新判断,小幅上调2024-2026年归母净利润预测至12.2、14.2、16.5亿元,对应PE为11、9、8倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    行业竞争加剧;项目落地不及预期;原材料价格波动。

[2024-07-22] 林洋能源(601222):海外再中大标,智能电表出海布局加速-点评报告
    ■浙商证券
    投资事件
    2024年7月21日,公司发布关于子公司签订海外经营合同的公告。
    投资要点
    与波兰PGE公司签署经营合同,海外电表业务持续突破
    根据公司公告,公司全资子公司ELGAMA公司与当地合作伙伴ESMETRIC组成联合体共同参与了PGE公司公开招标的智能电能表项目。近日,ELGAMA公司和合作伙伴被确认为此项目的中标人,ELGAMA公司、合作伙伴与PGE公司签署了上述项目的经营合同,合同总金额为3.60亿兹罗提,约合人民币6.66亿元(含税)。PGE公司是波兰四家国有电力公司之一,为配电特许权中规定的运营区域的配电系统运营商。PGE公司业务分布面积129,829平方公里(约占该国面积的41％)。本项目供货期为18个月,ELGAMA公司主要提供智能电能表产品,合作伙伴负责技术支持、部分配套产品,协调保障/保修服务、物流和项目管理、售后支持等。本项目合同中,ELGAMA公司的合同金额占比超过85％,其余为合作伙伴份额。
    智能电表海内外双轮驱动,有望受益于全球电网数字化投资加速
    公司持续强化国内市场布局,稳定国、南网中标份额,同时积极开拓新市场、新产品、新业务,在配网、智能AI管理单元、导轨表以及华为项目上均有突破,2023年公司在国网2023年电能表(含用电信息采集)招标采购中,合计中标金额约6.26亿元;在南网2023年计量产品框架招标项目中,中标金额约2.99亿元。海外方面,公司产品已覆盖全球30多个国家和地区,紧抓海外配用电市场发展机遇,与全球各类合作伙伴共同拓展市场空间,实现海外销售业绩快速增长。其中,公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;通过全资子公司EGM立足中东欧区域,于波兰市场多个电力局获得中标份额,2023年内已全部履约发货,市场份额占比超过30％。
    盈利预测及估值
    维持盈利预测,维持"买入"评级。公司智能电表、新能源、储能三大业务板块协同推进,有望持续受益于全球电网及新能源建设。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.94、13.81、15.80亿元,对应EPS分别为0.58、0.67、0.77元,对应PE分别为11、9、8倍。
    风险提示
    光伏装机需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅波动。

[2024-05-12] 林洋能源(601222):智能+新能源+储能三大板块协同推进,持续高分红回馈股东-2023年报点评报告
    ■浙商证券
    智能+新能源+储能三大板块协同推进,2023年归母净利润同比增长20.48％
    2023年,公司实现营业收入68.72亿元,同比增长39.00％;归母净利润10.31亿元,同比增长20.48％;扣非归母净利润8.67亿元,同比增长23.61％。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元(含税),合计拟派发现金红利6.18亿元(含税);此外公司回购股份支付金额0.52亿元视同现金分红,综上合计得出2023年公司现金分红比例为65.02％。
    智能板块:智能电表海内外双轮驱动,有望受益于全球电网数字化投资加速
    公司持续强化国内市场布局,稳定国、南网中标份额,同时积极开拓新市场、新产品、新业务,在配网、智能AI管理单元、导轨表以及华为项目上均有突破,2023年公司在国网2023年电能表(含用电信息采集)招标采购中,合计中标金额约6.26亿元;在南网2023年计量产品框架招标项目中,中标金额约2.99亿元。海外方面,公司产品已覆盖全球30多个国家和地区,紧抓海外配用电市场发展机遇,与全球各类合作伙伴共同拓展市场空间,实现海外销售业绩快速增长。其中,公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;通过全资子公司EGM立足中东欧区域,于波兰市场多个电力局获得中标份额,年内已全部履约发货,市场份额占比超过30％。
    新能源板块:TOPCon电池生产基地全线贯通,新能源电站开工并网快速增加
    2023年9月底,公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工,实现全线贯通。因新能源产业链价格下跌、指标到期、国家土地政策进一步明确等因素,光伏、风电电站加速开工、并网。2023年,公司建设中项目超1000MW,并网规模超600MW,除光伏项目外,2023年首个风电项目并网。截至2023年底,林洋签约运维的电站项目装机量突破12GW,同比增长50％。
    储能板块:不断完善储能上下游产业链布局,全力推进储能业务高速发展
    储能上游电芯环节,公司参股合资的江苏亿纬林洋储能10GWh储能专用磷酸铁锂电池项目,目前已全面达产。公司与华为数字能源签订战略合作框架协议,共同研发打造基于磷酸铁锂储能专用电池的储能高安全、高性价比系统解决方案。2023年,继江苏启东储能电池模块(PACK)及直流侧系统制造基地二条全自动储能PACK生产线投产后,2023年底,公司在河北平泉产业基地建设的第三条全自动储能PACK生产线也顺利投产。目前,公司储能PACK及系统年总产能达6GWh。2023年,公司控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网,交付超2GWh的储能设备及系统产品。
    盈利预测及估值
    下调盈利预测,维持"买入"评级:公司智能、新能源、储能三大业务板块协同推进,考虑TOPCon电池及储能业务销售及盈利低于预期,我们下调公司2024和2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.94、13.81、15.80亿元,对应EPS分别为0.58、0.67、0.77元,对应PE分别为12、10、9倍。
    风险提示
    光伏装机需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅波动。

[2024-05-10] 林洋能源(601222):23年及24Q1业绩稳健增长,分红比例处于较高水平-年报点评
    ■广发证券
    23年和24Q1业绩稳健增长。公司23年实现营收68.72亿元,同比+39.00％,归母净利润10.31亿元,同比+20.48％。业绩增长主要来自储能产品收入及电站销售收入增加。毛利率28.43％,净利率15.27％,受收入结构变化(低毛利率的储能产品收入占比提升)影响,毛利率和净利率均有所下降。分季度来看,23Q4实现营收21.22亿元,同比+58.21％,归母净利润1.80亿元,同比+47.65％。24Q1实现营收15.54亿元,同比+45.95％,归母净利润2.18亿元,同比+10.78％。
    看好智能配用电出海高景气度持续。智能配用电行业23年收入24.76亿元,同比+1.77％,毛利率33.93％,同比+2.53pct。(1)国内:公司23年国网中标金额为6.26亿元,南网中标金额为2.99亿元,维持行业领先水平。(2)海外:公司与全球电表龙头兰吉尔合作,拓展西欧和亚太;通过全资子公司EGM立足中东欧,波兰市占率超过30％,拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等;与中东知名企业ECC进行战略投资,辐射阿曼、科威特等;在印尼实现批量交付,辐射马来、泰国、越南等。
    新能源、储能收入快速增长。光伏/储能行业23年收入28.03/15.06亿元,同比+44.27％/253.62％,毛利率30.81％/16.09％。23年9月,公司TOPCon电池6GW产能全线贯通。截至23年底,公司运维的电站装机量突破12GW,运维容量同比+50％。公司23年成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。
    分红比例处于较高水平。23年公司拟派发现金红利6.18亿元(含税),现金分红比例高达65.02％,为股东持续创造价值。
    盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润为11.97/14.07/15.57亿元,同比增长16.1％/17.5％/10.7％。给予公司24年归母净利润15.0xPE,对应合理价值8.72元/股。维持"买入"评级。
    风险提示:海外市场竞争加剧;电表招标不及预期;新技术路线风险等

[2024-05-08] 林洋能源(601222):2023年分红超预期,稳健增长+高派息
    ■中金公司
    2023年业绩略低于我们预期,1Q24业绩符合预期公司公布2023＆1Q24业绩:2023年收入68.7亿元,同比+39.0％;归母净利润10.3亿元,同比+20.5％,略低于我们预期(11.6亿元归母),主要为电表、储能收入略低于我们预测,管理及研发费用略高于我们预测。
    1Q24公司收入15.5亿元,同比+46％,环比-26.8％,归母净利润2.2亿元,同比+10.8％,环比+20.8％,符合我们预期。分板块情况,2023年:1)智能电表收入22.7亿元,同比+1.8％,毛利率34.93％,同比+3.11ppt;2)储能、节能行业收入15亿元,同比+253.6％,毛利率16.09％,同比+5.95ppt;3)光伏发电收入8.87亿元,同比-32.7％,主要由于出售部分电站,毛利率69.8％,同比-1.21ppt;4)光伏电池组件收入6.2亿元,同比+342.6％,毛利率15.38％。1Q24收入增速较快主要由于EPC、海外电表及储能收入驱动。
    现金分红超预期,派息率领先同业:2023年公司分红6.18亿元,派息率60％,21-23年派息率分别为48.6％/42.4％/60.0％。对应当前股息率4.5％(左侧差异为回购股本影响),同业股息率我们梳理光伏制造代表公司平均1.48％,民营光伏电站开发运营代表公司平均1.22％,智能电表代表公司平均2.18％。
    发展趋势智能电表毛利率提升,海外市场表现亮眼。2023年公司智能电表毛利率提升约3.1ppt至34.9％。国内方面,公司国南网合计中标金额9.25亿元,中标出货持续保持第一梯队水平,在配网、智能AI管理单元、导轨表以及华为项目上均有突破;海外方面,公司持续深化与表计行业龙头兰吉尔的合作,西欧和亚太市场市占率不断扩大,中东、波兰等区域市占率超30％。
    储能出货量超出指引,盈利能力提升。2023年公司交付储能设备及系统产品超2GWh,销售收入同比增长超2.5倍,超出此前指引,毛利率16％,同增6个百分点。2023年公司成功获批近1GWh共享储能项目,累计储能储备项目超6GWh;公司指引2024年储能出货3.5GWh,其中国内大储80～85％,用户侧10～15％,海外占比5～10％。
    盈利预测与估值考虑电池业务盈利压力,我们下调2024净利润10.4％至12.06亿元,引入2025年净利润14.08亿元。我们维持跑赢行业评级,考虑公司派息超预期,电表业务稳健增长,储能业务持续高增,我们维持目标价8.92元,对应2024/2025年15.2/13倍市盈率,较当前股价有32.5％的上行空间,当前股价对应2024/2025年11.5/9.8倍P/E。
    风险储能业务推进不及预期,电池业务盈利压力。

[2024-05-07] 林洋能源(601222):主业稳健增长,高分红重视股东回报
    ■中银证券
    公司发布2023年年报与2024年一季报,业绩分别同比增长20.48％/10.78％,主营业务表现稳健,盈利能力向好;维持买入评级。
    支撑评级的要点2023年/2024年一季度盈利分别同比增长20.48％/10.78％:公司发布2023年年报,实现收入68.72亿元,同比增长39.00％;实现归母净利润10.31亿元,同比增加20.48％,扣非净利润8.67亿元,同比增加23.61％。公司同时披露2024年第一季度报告,2024Q1实现归母净利润2.18亿元,同比增长10.78％,环比增长20.81％。
    重视股东回报,拟现金分红6.18亿元:2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元(含税),合计派发现金红利6.18亿元(含税),现金分红比例达到59.97％。
    电表营收稳增,为公司现金牛业务:2023年,公司销售电能表、系统类产品及配件77.47万台,同比下降17.00％,由于产品结构向高价质量方向迭代升级,板块全年实现营收22.74亿元,同比增长1.81％;毛利率也随之增长3.11个百分点至34.93％全球光伏装机规模扩大,光伏板块业务快速发展:2023年全球光伏装机量持续提高,公司光伏发电、电站销售、光伏产品板块随之快速发展。2023年,光伏发电部分,实现营收8.88亿元,同比下降32.68％,毛利率减少1.21个百分点至69.83％;电站销售部分实现营收12.96亿元,同比增长166.98％,毛利率大幅增加9.39个百分点,达到11.48％。
    TOPCon电池第一阶段6GW产能顺利竣工,开始贡献收入:2023年9月底,公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工,实现全线贯通;带动公司2023年光伏产品业务实现营收6.20亿元,同比增长342.60％,毛利率增加1.21个百分点,达到15.38％。
    储能出货快速放量,带动板块营收高增长:2023年,公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的快速增长机遇,控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网,交付超2GWh,板块实现营收15.06亿元,同比增长253.62％,毛利率增长5.95个百分点达到16.09％。
    估值在当前股本下,结合公司年报与光伏制造行业相对激烈的竞争情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.57/0.66/0.76元(原2024-2026年预测为0.74/0.93/-元),对应市盈率11.5/10.0/8.7倍;维持买入评级。
    评级面临的主要风险行业政策风险;市场竞争风险;技术革新风险;项目经营风险;产业链价格变化风险;储能电站安全运行风险

[2024-05-07] 林洋能源(601222):业绩稳健增长,高分红彰显投资价值-2023年年报及2024一季报点评
    ■东吴证券
    事件:公司发布2023年报及2024一季报,公司2023年实现营收68.72亿元,同增39％,实现归母净利润10.31亿元,同增20％,扣非归母净利润8.67亿元,同增24％;2023Q4实现营收21.22亿元,同环比+58％/+38％,归母净利润1.8亿元,同环比+48％/-33％,扣非归母净利润0.49亿元,同环比475％/-81％;2024Q1实现营收15.54亿元,同环比+46％/-27％,归母净利润2.18亿元,同环比+11％/+21％,扣非归母净利润1.98亿元,同环比+9％/+302％。
    智能电表稳定发展,海外市场持续拓展。公司2023年电工仪表业务实现营收24.76亿元,同增2％,其中2023年国网电表中标6.26亿元、南网电表中标2.99亿,合计中标9.25亿元。海外市场上持续深化合作,业绩快速增长:①2023年与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率;②通过全资子公司EGM立足中东欧,获得波兰多个电力局中标份额,2023年市占率超30％,同时积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场;③亚洲区域紧跟央国企出海,首次突破印尼市场,后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场;④中东市场与ECC加强合作,2023年保持市占率超30％的同时积极辐射阿曼、科威特等国。截至2024Q1,公司在手订单超20亿元,2024年电表业务有望持续稳定增长。
    电站业务稳定增长、TOPCon逐步放量。2023年产业链价格下跌、指标到期叠加国家土地政策进一步明确,电站加速开工并网。2023年公司建设中项目超1GW,并网规模超600MW,截止2023年底公司累计开发建设电站超5GW,累计储备光伏项目超4GW,2024年公司预计开发建设1.5GW,并网800-900MW;2023年9月Topcon一期6GW顺利竣工,2024年公司预计实现产量4GW,外销3GW,盈利端保持微利水平。
    储能订单加速落地,2024年持续高增。公司与普洛斯、华为、国电投等多家企业签订合作协议,2023年获批近1GWh共享储能项目,累计项目储备超6GWh,实现交付超2GWh,2024年公司储能业务持续高增长,预计实现出货3.5GWh,其中国内大储占比有望达80-85％,工商储及海外储能有望突破,从0提升至占比约15-20％。
    高分红比例彰显投资价值。2023年公司拟向股东每10股派发现金股利3.03元,合计拟派发现金红利6.18亿元,股利支付率约60％,高分红比例彰显公司投资价值。
    盈利预测与投资评级:考虑光储行业竞争激烈,我们略微下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元(2024-2025年前值为15.6/18.7亿元),同比+15％/+15％/+14％,考虑公司新能源及储能高增,维持"买入"评级。
    风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。

[2024-05-06] 林洋能源(601222):业绩稳步增长,持续分红回馈股东-公司事件点评报告
    ■华鑫证券
    事件林洋能源发布年报及一季报,2023年公司实现营业收入68.72亿元,同比增长39％。归母净利润10.31亿元,同比增长20％,2024年一季度实现营业收入15.54亿元,同比增长46％,归母净利润2.18亿元,同比增长11％。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元(含税),考虑回购后现金分红比例为65％,股息率约为4.6％。
    投资要点智能电表国内稳步中标,海外持续拓展2023年公司在国网、南网电能表招标采购中,分别中标金额分别为6.26、2.99亿元。海外公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;通过全资子公司EGM立足中东欧区域,以本地化策略积极打通前端技术壁垒,提升产品竞争力,于波兰市场多个电力局获得中标份额,年内已全部履约发货,市场份额占比超过30％,同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场,形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局;在中东区域,与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度,保持市占率超30％的同时,积极辐射周边阿曼、科威特等其它中东国家市场;在亚洲区域,智能电表市场累计交付超100万台,主要通过与长期合作伙伴持续业务拓展,且紧跟央国企出海步伐,首次突破印尼市场,实现规模性批量交付,并将进一步辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场。
    新能源:N型TOPCon高效光伏电池生产基地全线贯通,智能化新能源运维规模突破12GW2023年9月底,公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工,实现全线贯通。2023年,公司建设中的项目超1000MW,并网规模超600MW,除光伏项目外,2023年首个风电项目并网。截至2023年底,林洋签约运维的电站项目装机量突破12GW,运维容量同比增长50％。林洋运维服务客户以"五大六小"等央国企为主,业务开发能力和盈利能力稳步提升。
    大储与工商业储能齐发力,营收增长超2.5倍,系统交付超2GWh,各类储备项目超6GWh公司参股合资的江苏亿纬林洋储能技术有限公司年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目,目前已全面达产。公司与华为数字能源技术有限公司签订战略合作框架协议,共同研发打造基于磷酸铁锂储能专用电池的储能高安全、高性价比系统解决方案。目前,公司储能PACK及系统年总产能达6GWh。2023年控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网,交付超2GWh的储能设备及系统产品,实现销售收入同比增长超2.5倍。2023年公司持续加快产业链深度合作,在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动,签署多项储能合作协议,成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh。
    盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为101、130、157亿元,EPS分别为0.57、0.69、0.81元,当前股价对应PE分别为12、10、8倍,我们看好公司在智能电表、光伏、储能等多领域的全面布局,远期市场空间广阔,公司有望持续受益,维持"买入"投资评级。
    风险提示电网投资不及预期;光伏业务拓展不及预期;储能业务拓展不及预期;海外经营风险及汇兑损益风险;大盘系统性风险。

[2024-05-05] 林洋能源(601222):业绩稳增长,分红比例高
    ■长江证券
    林洋能源发布2023年年报及2024年一季度报告,2023年公司实现收入68.72亿元,同比增长39％,归母净利10.31亿元,同比增长20.48％;2023Q4实现收入21.22亿元,同比增长58.21％,环比增长37.91％,归母净利1.8亿元,同比增长47.65％,环比下降33.18％;2024Q1实现收入15.54亿元,同比增长45.95％,环比下降26.77％,归母净利2.18亿元,同比增长10.78％,环比增长20.81％。
    事件评论2023年,公司储能板块爆发明显,新能源板块稳健增长。储能板块,公司2023年实现系统交付超2GWh,储能、节能板块合计实现营收15.06亿元,同比+253.62％。新能源板块,电站开发加速开工明确,2023年公司建设中的项目超过1000MW,并网规模超过600MW,并实现首个风电项目并网。公司光伏发电业务收入为8.87亿元,同比-32.68％。
    智能板块,公司国网、南网2023年分别中标约6.26、2.99亿元,海外产品已经覆盖全球30多个国家和地区,智能板块实现收入24.76亿元,毛利率为33.93％,同比增长2.53pct。
    公司管理水平稳定,2023年期间费用率为11.07％,同比降低2.63pct,2024Q1期间费用率为13.66％,同比降低5.28pct。
    展望后续,公司业绩稳增长,分红比例高。2024年,公司储能和电站业务有望保持稳健增长,公司累计储备储能项目资源超6GWh,与多个行业合作伙伴签订战略合作协议;公司以自持平价电站为基础,持续探索绿色能源消费市场体系和新能源项目环境价值。智能板块紧跟央国企出海步伐,2024年首次突破印尼市场,实现规模性批量交付,并将进一步辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场。公司2023年拟派发现金红利6.18亿元,加上年内回购金额,合计现金分红比例大65.02％,考虑到公司后续无大额资本开支计划,分红比例有望保持在较高水平。
    我们预计公司2024年有望实现净利润11.9亿元,对应PE为11倍。
    风险提示1、竞争格局恶化;
    2、光伏装机不及预期。

=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
   司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
   担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
   的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
   特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================